阿里巴巴集团投票权
阿里巴巴黎明计划 CFP 供图
上周五，阿里巴巴 B2B 股价在香港股市全线下挫中，逆市上扬2.8%，并非是源于阿里巴巴 B2B 的新闻，而是有消息称，由外国私募基金组成的财团将以 16 亿美元收购其母公司5% 的股权。同一天，巨人网络、中国动向宣布通过认购云锋基金来投资阿里巴巴，证明了这一消息并非空穴来风。
投资界人士表示，如果收购计划能够全部完成，意味着阿里巴巴集团的估值已经达到 320 亿美元。而这对于正寻求“对外合作”的雅虎来说，则迎来以静制动的机会，因为这意味着雅虎所持有的 40% 阿里巴巴股权已升值到 128 亿美元，对微软等潜在买家的吸引力进一步提升。
投票权归阿里管理层
据悉，本次阿里巴巴启动员工股权购买计划，所涉及资金将由私募股权投资公司 Silver Lake Partners（以下简称“银湖”）、俄罗斯风险投资公司 Digital Sky Technologies（以下简称“DST”）和云锋基金等联合提供。交易涉及阿里巴巴股权约5%，收购总价 16 亿美元，银湖和 DST 透露这项收购已在上周四启动，预计将在 4 到 6 个星期内完成。
阿里巴巴内部人士向南都记者透露，本次计划在内部被称为“黎明计划”，符合条件的阿里巴巴集团员工可以按照自己意愿，在规定的比例上限内出售所持有的集团股权，从而获得现金收益。
外媒表示，此次交易对阿里巴巴的整体估值已经达到 320 亿美元。而在 16 亿美金的投资金额中，银湖投资约 3 亿美元，有望成为其在中国最大的一笔投资。此外，为了解决长期持有中国公司股份的问题，银湖和 DST 已经同意将所持股份代表的投票权转统一委托给阿里巴巴集团的高级管理层。
另有消息称，新加坡主权基金淡马锡也将参与此次收购阿里巴巴集团股份的交易。不过收购股份较少。
值得注意的是，参与本次回购的其中一个私募股权基金云峰基金由阿里巴巴董事局主席马云和虞锋、史玉柱、陈义红等人在 2010 年创立。其中，该基金的出资人之一史玉柱为巨人网络 CEO，而巨人网络已承诺向云锋电子商务基金投资 5000 万美元，参与阿里巴巴集团员工股权回购计划（云锋电子商务基金是由云锋基金创立的专项基金）。另一位云锋基金组建者陈义红是中国动向董事长，中国动向上周五宣布通过旗下全资附属公司明泰认购云锋基金的有限合伙权益，资金总额为 1 亿美元，从而完成此次投资。
知情人士向南都记者表示，本次股权购买计划将分两轮，首轮由云锋基金创立的“云锋电子商务基金”投资，第二轮由银湖、D ST 等联合投资。
阿里 IPO 遥遥无期
上述知情人士同时透露，本次员工股份的回购价格是 13.5美元/股，按 4 到 6 个星期的交易期计算，交易将在 10 月中下旬关闭。
目前，阿里巴巴员工所持股份主要分为两类，一类是阿里巴巴股票，另一类则是香港上市的阿里巴巴 B2B 的股票。本次“黎明计划”是阿里巴巴第三次提出员工股权折现计划，前两次分别是在 2005 年阿里巴巴获得雅虎 10 亿美元注资时，以及 2007 年阿里巴巴 B2B 上市，员工可将集团股票转换成上市的 B2B 流通性股票。
不过，员工股权购买计划的启动，也意味着阿里巴巴的整体上市遥遥无期。阿里巴巴 CFO 蔡崇信已在内部发帖中将此次计划定义为“阶段性回馈员工的辛勤努力及成果”。
蔡崇信认为：“目前阿里巴巴集团虽没有明确的上市时间表，但公司运营状况良好。”他提出，今年多家中国互联网企业竞相 IPO，甚至是一些未盈利的企业把上市看成是重要的目标，给自身和资本市场带来更多的不稳定性，但阿里巴巴坚信只要致力于为客户创造价值、确保公司持久健康盈利，上市只是迟早的事情，也是自然的结果；上市只是阶段性里程碑，绝不是公司追求的终极目标。
今年 6 月，阿里巴巴旗下的淘宝进行分拆，当时马云曾公开表示“淘宝分拆可创造更大的产业价值，不排除未来集团整体上市的可能。”
一位投资界人士向南都记者分析称，从目前的资料看，阿里巴巴员工股权出售计划不涉及筹集资本，主要是以股权出售作为替代 IPO 的形式，给员工进行资产折现，这也意味着整体 IPO 的时间会进一步推迟。
《财富》攒文评论称，这次计划已经降低了阿里巴巴 IPO 的可能性，因为阿里巴巴进行 IPO 的目的是寻求流动性，毫无疑问银湖等投资机构也需要流动性，但将会在5-6年之后，此外他们还可以通过将股份出售给第三方或者是阿里巴巴集团实现“流动性”。
有助雅虎提高议价
虽然投资界还在猜测此次交易将对阿里巴巴和雅虎之间的关系将带来什么影响。不过，可以肯定的是，对于正积极寻求“对外合作”的雅虎来说，其所持有的 40% 阿里巴巴股权已升值到 128 亿美元，对收购者的吸引力随之增加。
交易公布后，美国投资银行 Stifel Nicolaus 率先将雅虎的评级由“持有”上调至“买入”，并将其目标价定为 18 美元，而上周雅虎的收盘价仅为 14.71 美元/股。
报告认为：“如果阿里巴巴集团的估值已经达到 320 亿美元，这将意味着雅虎所持有的阿里巴巴 40% 股权对微软这类潜在战略买家将更具有吸引力，估计买家向雅虎报出的收购价介于每股 18 至 22 美元的可能性为 80%.”
Stifel Nicolaus 的分析师 Jordan Rohan 认为，雅虎目前所持有的阿里巴巴股权总价达到 350 亿美元，即 10 美元/股。而在私募股权公司和战略买家对雅虎进行评估期间，微软作为雅虎搜索服务的提供者扮演着重要角色。
同时，阿里巴巴启动员工股权购买计划公布的次日，雅虎创始人杨致远和董事长 Roy Bostock 发布备忘录称：“阿里巴巴集团刚刚宣布面向员工的一次融资活动，体现了该公司价值的提升。这也意味着我们所持资产的价值提升。”而这份备忘录也首度披露，雅虎的顾问已经和多家公司进行了接触，而这些公司对雅虎的不同战略表达了兴趣。Stifel Nicolaus 的分析师 Jordan Rohan 认为，在目前雅虎基本面恶化，股东施压的情况下，“出售雅虎的选项可能排在保持独立的选项前”。
本月中，在雅虎辞退了 CEO 卡罗尔·巴茨后，市场传出新一轮收购雅虎的竞争已开始，其中风投公司银湖和 Andreessen Horowitz 的组合、DST 和软银总裁孙正义、新闻集团前高管 Peter Chernin 和私募股权公司 Providence Equity Partners 的组合以及阿里巴巴都在名单之上。
截至目前，雅虎以及潜在竞购者均无置评。
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